Šta je Stablecoin Trilema?

Stablecoini su kriptovalute čija je svrha da održe stabilnu vrednost, obično vezanu za neku tradicionalnu imovinu kao što je američki dolar ili evro. Oni igraju ključnu ulogu u svetu digitalnih finansija jer nude stabilnost u suprotnosti sa volatilnošću karakterističnom za većinu drugih kripto sredstava.
Međutim, kreiranje idealnog stablecoina nije nimalo jednostavno. Postoji duboka strukturalna poteškoća – poznata kao stablecoin trilema – koja se odnosi na nemogućnost da se istovremeno zadovolje tri ključna zahteva: decentralizacija, cenovna stabilnost i kapitalna efikasnost.
U ovom članku istražićemo šta tačno predstavlja stablecoin trilema, razložićemo njene osnovne komponente, sagledaćemo različite vrste stablecoina i njihove kompromisne tačke, te razmotriti potencijalna rešenja koja bi mogla unaprediti dizajn budućih digitalnih valuta.

Ako nemate Binance račun, možete iskoristiti popust od 20% provizije klikom na ovu rečenicu.

Šta je Stablecoin Trilema i zašto uopšte postoji?

Stablecoin trilema predstavlja osnovni izazov u dizajniranju digitalnih valuta koje bi trebalo da ispune tri ključna kriterijuma istovremeno: decentralizaciju, cenovnu stabilnost i kapitalnu efikasnost. Svaki od ovih elemenata igra presudnu ulogu u uspešnom funkcionisanju stablecoina, ali ih je istovremeno teško – ako ne i nemoguće – u potpunosti uskladiti.
Trilema postoji zato što su ova tri principa međusobno u suprotnosti. Na primer, da bi se postigla cenovna stabilnost, stablecoin često mora biti u potpunosti kolateralizovan, odnosno podržan rezervama (bilo fiat novcem, bilo kriptom). To, međutim, smanjuje kapitalnu efikasnost, jer je neophodno uložiti više vrednosti nego što je zapravo emitovano u opticaj – tzv. over-collateralization.
S druge strane, ako težimo većoj kapitalnoj efikasnosti i pokušamo da minimizujemo potrebni kolateral, otvaramo prostor za cenovne nestabilnosti, naročito u periodima tržišne volatilnosti. A kada se doda i zahtev za decentralizacijom, stvari postaju još složenije – jer decentralizovani sistemi teško mogu garantovati fiksnu vrednost bez centralnog autoriteta koji bi intervenisao u kriznim trenucima.
Zato stablecoin trilema ostaje nerešena enigme za mnoge projekte koji pokušavaju da stvore „savršenu“ stabilnu digitalnu valutu.

Tri stuba stablecoin trileme

Kako bismo bolje razumeli zašto je stablecoin trilema toliko izazovna, potrebno je detaljnije sagledati svaki od njenih sastavnih delova: decentralizaciju, cenovnu stabilnost i kapitalnu efikasnost.

Decentralizacija

Decentralizacija podrazumeva da se kontrola i donošenje odluka ne nalaze u rukama jedne centralne institucije, već su raspodeljeni među različitim akterima unutar mreže. Kada govorimo o decentralizovanim stablecoinima, to znači da se stabilnost njihove vrednosti ne oslanja na banke, kompanije ili druge centralne entitete, već na pametne ugovore, algoritme i zajednicu korisnika.
U idealnom slučaju, decentralizovani stablecoin bi bio potpuno autonoman – bez potrebe za ljudskom intervencijom ili zavisnosti od tradicionalnog finansijskog sistema. Ipak, u praksi većina stablecoina još uvek funkcioniše kroz delimično ili potpuno centralizovane strukture. Prava decentralizacija ostaje cilj ka kojem se mnogi projekti tek kreću.

Cenovna stabilnost

Cenovna stabilnost znači da stablecoin mora održavati konstantnu vrednost vezanu za neku osnovnu imovinu – najčešće fiat valutu poput američkog dolara. Ova karakteristika je ključna jer omogućava korišćenje stablecoina u svakodnevnim transakcijama, baš kao i bilo koje tradicionalne sredstvo plaćanja.
Na primer, ako je jedan stablecoin vezan za američki dolar, onda 1 stablecoin treba uvek da vredi tačno 1 USD. To znači da možeš danas kupiti kafu za 2 stablecoina i biti siguran da će ta ista kafa sutra ili za mesec dana koštati isto, u stablecoin iznosu.
Ova stabilnost nije važna samo za potrošnju, već i za očuvanje vrednosti. Ljudi u zemljama sa visokom inflacijom – poput Argentine – sve češće koriste stablecoine kao zaštitu protiv devalvacije lokalne valute. Kada novac svakodnevno gubi kupovnu moć, stabilan digitalni token postaje pouzdana alternativa za štednju.

Kapitalna efikasnost

Kapitalna efikasnost se odnosi na to koliko je efikasno stablecoin rešenje u pogledu kolaterala potrebnog da bi zadržalo svoju stabilnost. Drugim rečima, koliko dolara (ili druge vrednosti) treba “zaključati” da bi se izdao jedan stablecoin koji zaista vredi jedan dolar.
Ako je za svaki 1 USD stablecoina potrebno obezbediti kolateral u vrednosti od 1.50 USD, to znači da sistem nije naročito efikasan – “zarobljava” više kapitala nego što pušta u opticaj. Nasuprot tome, sistem koji zahteva svega 1.10 USD kolaterala za istu vrednost stablecoina, znatno je efikasniji.
Jedan od primera stablecoina sa niskom kapitalnom efikasnošću je DAI. U mnogim slučajevima, korisnik mora zaključati kriptovalutu (npr. ether) u vrednosti od 1.50 USD kako bi emitovao 1 USD vredan DAI. Iako ovakav pristup pomaže u očuvanju stabilnosti, on istovremeno otežava širu primenu jer previše kapitala ostaje “neaktivno” u pozadini.

Vrste stablecoina i kompromisi koje donose

U pokušaju da se pronađe „idealni“ stablecoin koji bi istovremeno bio decentralizovan, cenovno stabilan i kapitalno efikasan, razvijene su različite vrste stabilnih digitalnih valuta. Svaka od njih rešava trilemu na svoj način – ali uvek uz određene ustupke.

Stablecoini podržani fiat valutama (Fiat-backed)

Ovi stablecoini su direktno vezani za rezerve fiat valuta koje se drže kod centralizovanog subjekta – obično kompanije koja upravlja izdavanjem. Najpoznatiji primeri su Tether (USDT) i USD Coin (USDC).
Njihova najveća prednost je što uspešno održavaju stabilnost cene, a pritom su i kapitalno efikasni, jer se za izdavanje 1 USDT zahteva tačno 1 USD u rezervi – bez potrebe za dodatnim kolateralom.
Međutim, ovaj model žrtvuje decentralizaciju. Povjerenje u ove stablecoine zavisi od transparentnosti i integriteta kompanije koja ih izdaje. To znači da korisnici moraju verovati centralnom entitetu da zaista čuva rezerve i posluje u skladu sa pravilima.

Algoritamski stablecoini

Algoritamski stablecoini pokušavaju da održe stabilnost cene bez kolaterala, koristeći automatske mehanizme ponude i tražnje. Kada cena stablecoina poraste iznad ciljne vrednosti, algoritam automatski povećava ponudu – “štampa” nove tokene. Kada cena padne, algoritam povlači tokene iz opticaja kako bi se cena ponovo stabilizovala.
Ovakav pristup teži ka decentralizaciji i kapitalnoj efikasnosti, ali ima ozbiljne probleme s cenovnom stabilnošću. Ako tržište izgubi poverenje ili algoritam ne funkcioniše kako je predviđeno – stablecoin lako može izgubiti svoju vezu s ciljanom vrednošću (depeg), što se već dogodilo s nekim projektima u prošlosti.
Jedan od poznatijih primera neuspeha algoritamskog modela bio je TerraUSD (UST), čiji je kolaps 2022. godine ozbiljno narušio reputaciju algoritamskih stablecoina.

Ako vam je potreban vodič za postavljanje Binance računa, možete pročitati ovaj članak.

Stablecoini podržani kriptovalutama (Crypto-backed)

Ova vrsta stablecoina koristi druge kriptovalute kao kolateral. Na primer, da bi se izdao 1 USD vredan stablecoin, korisnik mora zaključati 1.50 USD vrednosti u etheru ili nekoj drugoj kriptovaluti. Taj višak (npr. 0.50 USD) služi kao zaštitni sloj u slučaju pada vrednosti osnovnog kolaterala.
Ovakvi stablecoini su decentralizovani i često uspešno održavaju cenovnu stabilnost, zahvaljujući prekomernom kolateralizovanju. Ipak, to dolazi uz cenu: kapitalna efikasnost je niska, jer se veći deo sredstava “zaključava” bez mogućnosti direktne upotrebe.
Jedan od najpoznatijih primera je DAI, stablecoin koji koristi ether i druge kriptovalute kao zalog kako bi održao vrednost blizu 1 USD. Iako predstavlja pionirski pokušaj decentralizovanog pristupa, DAI i dalje zavisi od over-collateralization modela koji ograničava njegovu širu upotrebljivost u ekonomiji.

Kako rešiti stablecoin trilemu?

Iako ne postoji savršeno rešenje za stablecoin trilemu, u poslednjih nekoliko godina razvijeno je više inovativnih pristupa koji pokušavaju da balansiraju između decentralizacije, cenovne stabilnosti i kapitalne efikasnosti.

Hibridni modeli

Hibridni stablecoini predstavljaju kombinaciju različitih pristupa u cilju ublažavanja slabosti svakog pojedinačnog modela. Na primer, jedan stablecoin može biti delimično kolateralizovan fiat novcem, a delimično kriptovalutama, čime se pokušava postići bolja ravnoteža između stabilnosti, kapitalne efikasnosti i decentralizacije.
Ovakvi modeli nude fleksibilnost – uz mogućnost prilagođavanja tržišnim uslovima i bolju otpornost na ekstremne oscilacije. Ipak, njihova uspešnost zavisi od pametnog dizajna i transparentnosti u upravljanju rezervama.

Napredni algoritmi

Drugi pristup podrazumeva korišćenje sofisticiranih algoritama kako bi se poboljšala stabilnost algoritamskih stablecoina. Cilj je smanjiti zavisnost od tržišnog sentimenta i stvoriti mehanizme koji mogu brže i preciznije reagovati na volatilnost.
Ako bi algoritamski stablecoini uspeli da dugoročno očuvaju cenovnu stabilnost, uz već postojeće prednosti u decentralizaciji i kapitalnoj efikasnosti, mogli bi da postanu ključ rešenja trileme. U praksi, međutim, ostvarenje tog cilja i dalje predstavlja veliki izazov.

Osiguranje i upravljanje rizicima

Još jedan pravac razvoja podrazumeva uvođenje osiguravajućih fondova i strategija za upravljanje rizicima. Ovo uključuje formiranje rezervi za pokriće u slučaju neuspeha kolaterala, kao i protokole koji mogu automatski upravljati likvidnošću i volatilnošću tržišta.
Ove mere mogu znatno povećati poverenje korisnika, naročito u kriznim situacijama kada je stabilnost sistema na ispitu.

Završna razmišljanja

Stablecoin trilema jasno oslikava složenost kreiranja stabilne digitalne valute koja bi istovremeno bila decentralizovana, cenovno stabilna i kapitalno efikasna. Svaki model – bilo da je fiat-podržan, algoritamski ili kripto-kolateralizovan – pravi određeni kompromis.
Iako još uvek ne postoji „savršeno“ rešenje, budućnost može doneti napredne hibridne modele, pametnije algoritme i mehanizme osiguranja koji će omogućiti stabilnijim, otpornijim i šire prihvaćenim stablecoinima da zažive u svakodnevnoj upotrebi.

Ako ste znatiželjni o Binance futures , možete pročitati ovaj članak.